- 1 股權(quán)激勵(lì)所需的股權(quán)來源
- 2 行權(quán)中實(shí)際股權(quán)價(jià)格的確定
- 3 股權(quán)的管理和流動(dòng)的規(guī)定
- 4 績效評(píng)定的方法
一、股權(quán)激勵(lì)所需的股權(quán)來源
按中國公司法規(guī)定的實(shí)收資本制，增加的每份出資(股份)必須繳足，且不得低于原始價(jià)。因此用定向增資的辦法進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，如行權(quán)價(jià)低于原始價(jià)，公司必須以獎(jiǎng)勵(lì)基金予以補(bǔ)貼。同時(shí)由于用增資辦法進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，對(duì)原有股東來說，其激勵(lì)成本主要是權(quán)益的稀釋以及行權(quán)價(jià)低于原始價(jià)的補(bǔ)貼，其成本在原有股東之間是分?jǐn)偟模员仨毴〉萌w股東的一致同意，控股股東無法“一錘定音”。中國公司法規(guī)定，企業(yè)增資，必須由股東會(huì)經(jīng)三分之二以上表決權(quán)的股東通過決議;定向增資，還須由全體股東簽署放棄優(yōu)先增資的聲明?！ ?nbsp;
采用原有股東轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，從理論上說應(yīng)將轉(zhuǎn)讓給激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)在原有股東間按比例分?jǐn)?，但這需要全體股東一致同意。為便于操作，一般是由大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)給激勵(lì)對(duì)象。然而采用這種通過大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的辦法，應(yīng)注意其存在的兩個(gè)缺陷：一是股權(quán)來源的持續(xù)性沒有保障。如果大股東破產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)變成小股東或者轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)脫離公司時(shí)，公司股權(quán)來源就失去了依托;二是股權(quán)激勵(lì)成本由大股東獨(dú)自承擔(dān)，有失公平。股票賬面增值權(quán)、干股等虛擬股權(quán)工具，因其不受股權(quán)來源的限制，是非上市公司在股權(quán)激勵(lì)時(shí)一種較現(xiàn)實(shí)的選擇。
二、行權(quán)中實(shí)際股權(quán)價(jià)格的確定
激勵(lì)對(duì)象購買股權(quán)的價(jià)格即行權(quán)價(jià)是否合理，關(guān)系到股權(quán)激勵(lì)是否有效，是股權(quán)激勵(lì)一個(gè)關(guān)鍵的要素。確定行權(quán)價(jià)應(yīng)考慮的因素主要有：一是要對(duì)激勵(lì)對(duì)象形成激勵(lì)和約束。行權(quán)價(jià)過高，股權(quán)激勵(lì)的吸引力就會(huì)下降，而“廉價(jià)股”又會(huì)減輕激勵(lì)對(duì)象的壓力，購不成較強(qiáng)的約束力;二是對(duì)原有股東權(quán)益的影響;三是要有可操作性?！ ?nbsp;
非上市公司的行權(quán)價(jià)由于沒有相應(yīng)的股票市場價(jià)格作為定價(jià)的基礎(chǔ)，其確定的難度相對(duì)要大的多。通常采用的方法是對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以確定每份股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值并以此作為行權(quán)價(jià)與出售價(jià)格的基礎(chǔ)。一般有三種解決方案：一是每股(每份出資)凈資產(chǎn)原則;二是每股(每份出資)內(nèi)在價(jià)值原則：三是每股(每份出資)面值即原始價(jià)原則。中國一些非上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，往往將每股(每份出資)凈資產(chǎn)作為確定行權(quán)價(jià)和出售價(jià)主要的甚至是唯一的依據(jù)，一些企業(yè)的行權(quán)價(jià)格干脆就簡單地確定為每股(每份出資)的面值，這顯然是一種過于簡單化的處理，其客觀性和公正性存在著嚴(yán)重的問題?！ ?nbsp;
國外一些企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，其行權(quán)價(jià)通常依據(jù)一個(gè)較復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型所計(jì)算出來的公司真實(shí)價(jià)值而確定。所采用的數(shù)學(xué)模型一般是建立在若干假定的前提下，考慮的因素以反映公司長期增長潛力的變量為主，短期的因素并不重要。因?yàn)橛?jì)算公司價(jià)值的數(shù)學(xué)模型是各種各樣的，所以解決非上市公司的行權(quán)價(jià)沒有一個(gè)統(tǒng)一的辦法。對(duì)新興的企業(yè)，可能沒有任何一種價(jià)值評(píng)估法幣市場的評(píng)價(jià)更為可觀與準(zhǔn)確，因此在確定企業(yè)的真實(shí)價(jià)值與確定行權(quán)價(jià)格時(shí)，將同類型上市公司的市場價(jià)格作為重要的參考因素也許是有意義的，例如考慮市場平均市盈率的變化等。
三、股權(quán)的管理和流動(dòng)的規(guī)定
股權(quán)的流動(dòng)和變現(xiàn)是否能夠得到保障，是影響股權(quán)價(jià)值的重要因素。非上市公司由于沒有股市這個(gè)高效的交易平臺(tái)，要使股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮效力，必須設(shè)計(jì)好激勵(lì)對(duì)象按約定售出股份(出資)的通路?！ ?nbsp;
中國公司法規(guī)定：有限責(zé)任公司股東向公司股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資，須經(jīng)全體股東過半數(shù)以上同意;股份有限公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理在職期間不得轉(zhuǎn)讓其持有的本公司的股份。同時(shí)規(guī)定：公司本身只有在“注銷股份”或“與持有本公司股票的其他公司合并”時(shí)，才允許回購股份?，F(xiàn)實(shí)中，非上市公司的股份(出資)的轉(zhuǎn)讓也往往比較困難。為繞開這些法律約束和現(xiàn)實(shí)障礙，常采取由大股東承諾回購的辦法。為使股份有限公司的高級(jí)管理人員的股份能在任期內(nèi)轉(zhuǎn)讓，可采用通過持有作為股份有限公司股東的有限責(zé)任公司的出資，來間接持有股份有限公司的股份，或委托他人持股的辦法，以規(guī)避法律對(duì)股份轉(zhuǎn)讓的限制。
相反，為強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)的約束作用，公司常常會(huì)故意對(duì)激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)轉(zhuǎn)讓作出一些限制性規(guī)定，甚至規(guī)定離職、離崗人員的股份(出資)要強(qiáng)制予以轉(zhuǎn)讓。在這方面，非上市公司作者些規(guī)定時(shí)較上市公司受到的約束相對(duì)要少一點(diǎn)。但是，事先必須將這些單方面的“規(guī)定”，轉(zhuǎn)化為公司內(nèi)部的“約定”，以免引起股東侵權(quán)之訟爭。
四、績效評(píng)定的方法 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)必須建立公平、有效的績效評(píng)價(jià)體系。
通過對(duì)員工領(lǐng)導(dǎo)或管理業(yè)績的評(píng)估，才能正確確定個(gè)人在整個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的授股比例，合理確定激勵(lì)對(duì)象行權(quán)和轉(zhuǎn)讓股份(出資)的比例和價(jià)格?！ ?nbsp;
股東財(cái)富的增長是公司最重要的任務(wù)，也是股權(quán)激勵(lì)的初衷?；谶@個(gè)前提，股權(quán)激勵(lì)方案中要建立股東財(cái)富最大化的業(yè)績?cè)u(píng)估體系。一般以報(bào)酬成本、凈資產(chǎn)收益率、每股(每份出資)收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量股東財(cái)富的增長。既能夠防止行為短期化，又有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)評(píng)估指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)?！ ?nbsp;
EVA即經(jīng)濟(jì)增加值。其理論源于諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼《關(guān)于公司價(jià)值的經(jīng)濟(jì)模型》的論文。與其他度量指標(biāo)不同之處在于：EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本，公式為： 經(jīng)濟(jì)增加值=稅后利潤-資金成本系數(shù)(使用的全部資金) EVA的基本計(jì)算公式為：EVA=NOPAT-C%×TC 其中，NOPAT是稅后凈經(jīng)營利潤，C%是加權(quán)資本成本，TC是占用的資本(包括股權(quán)資本和債務(wù)資本)。上式中的NOPAT以會(huì)計(jì)凈利潤為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整得到，調(diào)整的項(xiàng)目主要包括：商譽(yù)攤銷、研發(fā)費(fèi)用、遞延所得稅、先進(jìn)先出存貨利得、折舊、資產(chǎn)租賃等。這種調(diào)整的目的在于：消除會(huì)計(jì)穩(wěn)健主義對(duì)業(yè)績的影響;減少管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理的機(jī)會(huì);減少會(huì)計(jì)計(jì)量誤差影響。 建立基于EVA考評(píng)的股權(quán)激勵(lì)，可科學(xué)考量股權(quán)的增值。如公司的凈資產(chǎn)收益率若不能產(chǎn)生高于股東最低的預(yù)期投資收益率時(shí)，激勵(lì)對(duì)象不能獲得股權(quán)的增值收益，即不能享受通過貼息、降低行權(quán)價(jià)格等補(bǔ)貼的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，不能享受股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)超過行權(quán)價(jià)的差額收益，只能享受通過個(gè)人現(xiàn)金支付、分期支付、收入部分轉(zhuǎn)股權(quán)的股權(quán)分配，以及基于股權(quán)的利潤分配。
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