- 1 關(guān)注債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與盈利能力
- 2 PE和產(chǎn)業(yè)投資人抱團(tuán)取暖
以前提到不良資產(chǎn)，更多是四大資產(chǎn)管理公司在做?！安涣假Y產(chǎn)”標(biāo)的，多是在以前年度運(yùn)營狀況還是相當(dāng)不錯(cuò)，但由于創(chuàng)始人或大股東涉及法律問題導(dǎo)致其業(yè)務(wù)處于負(fù)增長或停滯狀態(tài)，有些資產(chǎn)甚至還包括一些上市公司。這些資產(chǎn)涉及金額較大，所覆蓋的業(yè)務(wù)板塊也較為豐富。
關(guān)注債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與盈利能力
目前，PE除了為不良注入資金外，有些具備做并購交易能力的PE利用他們已經(jīng)投資的企業(yè)作為平臺(tái)，對(duì)其進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。通常做法是，PE聯(lián)合其他產(chǎn)業(yè)投資人，對(duì)資產(chǎn)出現(xiàn)問題的標(biāo)的公司進(jìn)行控股收購。一般都會(huì)用到杠桿，因此銀行和資產(chǎn)管理公司在這些交易中也是很重要的角色。
“否則幾個(gè)億，幾千萬資金支持，沒什么長遠(yuǎn)效果，更多是未來幾年，重新規(guī)劃的過程，這對(duì)私募來說是個(gè)挑戰(zhàn)?！逼杖A永道咨詢有限公司北京分公司并購部業(yè)務(wù)合伙人楊輝在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示。目前，中國有備案的私募股權(quán)基金大概2000-3000家，能做并購交易的人民幣基金大概10-20家。
“一些私募基金趁著資產(chǎn)有問題時(shí)進(jìn)入，尋求和產(chǎn)業(yè)投資人合作，在接盤后進(jìn)行重新整合。投資一般時(shí)間較長，短則3年，長則5-8年?！睏钶x稱。
從行業(yè)上來講，PE一般看好醫(yī)療、物流、消費(fèi)、金融等業(yè)務(wù)板塊，而不良資產(chǎn)中可能還包含有其他業(yè)務(wù)如房地產(chǎn)、建筑、制造等，通常賣方期望打包出售。
在投資回報(bào)方面，楊輝告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，PE對(duì)此類項(xiàng)目的預(yù)期收益要低于正常的投資項(xiàng)目，但由于要借助產(chǎn)業(yè)投資人的力量也不排除整合成功后再次出售或者上市后達(dá)到令人驚喜的回報(bào)。
在風(fēng)險(xiǎn)方面，楊輝認(rèn)為，首先需要關(guān)注的便是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！坝捎谶@些不良資產(chǎn)大多資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)問題，前期業(yè)務(wù)的高速發(fā)展幾乎都是靠銀行融資支持的，因此需要妥善處理跟銀行之間的關(guān)系，如潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)、是否可以續(xù)貸等因素?！?/span>
其次便是盈利能力，包括兩方面，一是歷史上標(biāo)的公司的真實(shí)盈利能力；二是考慮新的資本進(jìn)入和產(chǎn)業(yè)投資人的業(yè)務(wù)整合后的盈利能力?！叭绻治鐾曛鬅o法匹配最后的交易價(jià)格，那么交易最終會(huì)流產(chǎn)。”她說。
PE和產(chǎn)業(yè)投資人抱團(tuán)取暖
PE＋的概念去年開始飽受追捧。而在2008年，PE＋產(chǎn)業(yè)投資人的這種模式不被市場接受。因兩者投資目的不同，一個(gè)是要把業(yè)務(wù)并入到自己的業(yè)務(wù)里去，而另一個(gè)更多是要通過出售退出來實(shí)現(xiàn)回報(bào)。
但現(xiàn)在隨著市場過熱，交易流程日趨復(fù)雜，違約越來越多，要對(duì)市場做深挖做細(xì)分，才能對(duì)交易有所把握，因此，PE和產(chǎn)業(yè)投資人需要抱團(tuán)取暖，共同合作來把“復(fù)雜的蛋糕做出來”。
“基金里面有專業(yè)操盤手，企業(yè)人員擅長經(jīng)營企業(yè)，看行業(yè)，在并購市場，雖然很活躍，但是交易變難的時(shí)候，這兩類投資者走到一起?！逼杖A永道中國北方區(qū)企業(yè)并購服務(wù)部主管合伙人錢立強(qiáng)在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。
錢立強(qiáng)認(rèn)為，低價(jià)收購進(jìn)來不是目的，最終是要形成增值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)再生，這是價(jià)值體現(xiàn)。私募股權(quán)投資者需要產(chǎn)業(yè)投資者的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。而產(chǎn)業(yè)投資者需要PE進(jìn)行交易把握，和交易運(yùn)作。財(cái)務(wù)投資人進(jìn)來可以減少產(chǎn)業(yè)投資人資金壓力。
但這種模式之下，PE和產(chǎn)業(yè)投資人也存在矛盾，特別體現(xiàn)在，交易完成后，整合和日后退出中?！靶袠I(yè)投資者往往目光長遠(yuǎn)，存續(xù)期較長，而財(cái)務(wù)投資人希望快進(jìn)快出，存續(xù)期較短，這兩者會(huì)有矛盾。
另外，對(duì)于交易把控方面，財(cái)務(wù)投資者和產(chǎn)業(yè)投資者也存在不同?！边@需要兩類投資者應(yīng)該找到合理有效的溝通機(jī)制，在交易戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和退出戰(zhàn)略方面，事先達(dá)成一致。
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