A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整，以致于越來越多的基金公司開始青睞定向增發(fā)。繼保本基金之后，定增基金儼然成為回避市場波動風(fēng)險(xiǎn)、尋找穩(wěn)定收益的又一避險(xiǎn)利器。

  俗話說：“牛市股票，弱市定增”。弱市、上升市參與定增項(xiàng)目，相當(dāng)于在市場低位打折買牛股。近期理財(cái)市場上有關(guān)定增的產(chǎn)品日漸火爆，定增基金大有繼保本基金后，成為人們獲取穩(wěn)定收益的“新寵兒”之勢。

  然而，僅時(shí)隔一年，公募定增已由賺得盆滿缽滿變得慘案不斷。參與定增的基金虧損一大把。其中，“定增王”財(cái)通基金去年獲配國金證券定增股高達(dá)3711.61萬股，一年后浮虧近4.3億元。隨著一年定增解禁期的臨近，大幅虧損的命運(yùn)幾乎難以扭轉(zhuǎn)。

  “當(dāng)前市場情況下，定向增發(fā)由于其本身的特性，具有一定的安全邊際，是不錯的一類投資標(biāo)的。當(dāng)然，我們還是需要清楚地認(rèn)識到，收益往往都是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，而歷史也并不能夠準(zhǔn)確預(yù)測未來，對于金融市場這個(gè)大系統(tǒng)來說，更具有不可預(yù)測性。投資者需要在對自身風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行合理評估之后，再作出投資決策?！?

  據(jù)測算，今年以來定增規(guī)模顯著增加，如果按照目前的發(fā)行速度，2016年的定增總募集規(guī)模將超過2015年的1.2萬億，再次創(chuàng)出新高。因此，定增市場規(guī)模的增加會創(chuàng)造更多的投資機(jī)會，優(yōu)秀的定增基金管理人也能夠從中挑選出更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行投資，以獲取收益。

  定增基金有優(yōu)勢

  近年來定增市場持續(xù)擴(kuò)容。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2006年以來，每年定向增發(fā)的上市公司數(shù)量一直穩(wěn)定上升。數(shù)據(jù)顯示，定增收益歷年平均跑贏大盤89%。

  通常而言，定增基金的收益來源分為三部分：一部分為市場波動的收益，一部分為個(gè)股成長的收益，還有一部分即為定增本身的折扣收益。

  記者了解到，定向增發(fā)最大的魅力之一就在于打折買股票，一般而言，定增較二級市場有10%-30%左右的折扣。統(tǒng)計(jì)顯示，2006年至今市場上的定增項(xiàng)目總體都是發(fā)行折扣價(jià)的，折扣率基本維持在八折附近。財(cái)通基金去年7月至今年1月的中標(biāo)項(xiàng)目平均折扣達(dá)七八折，安全邊際更高。

  泰達(dá)宏利研究部副總監(jiān)、泰達(dá)宏利增利基金擬任基金經(jīng)理張勛表示，定增基金和其他品種的公募基金產(chǎn)品的不同點(diǎn)在于，一般的基金是投資二級市場的股票，根據(jù)股票的漲跌進(jìn)行操作?！岸ㄔ龌鹗怯捎谏鲜泄居腥谫Y需求，可能一次融資10份，我們可以拿其中1份來參與定增，通過一年的鎖定期，和上市公司一起成長?！?

  “它的好處在于，第一，避免了市場波動的影響，至少在鎖定期里，避免了操作上交易帶來的損失。第二，定增基金的收益率相對穩(wěn)定，規(guī)避市場的波動。第三，一般上市公司增發(fā)時(shí)，基金拿到的價(jià)格有5%-30%的折扣?！睆垊妆硎?。

  業(yè)內(nèi)人士稱，定增基金整體穩(wěn)定性確實(shí)要好于直接投資A股的基金，從2011年到2015年，平均定增收益在47.16%，平均超額收益在40.74%。其中，2014年的收益最高，達(dá)到了78%。分析人士稱，定增基金參與具體項(xiàng)目會有1年及以上的鎖定期，因此，在行情不佳甚至低迷的時(shí)候，后幾個(gè)年份通常會有較好的表現(xiàn)，最為典型的是，在2011年到2012年市場調(diào)整時(shí)參與定增項(xiàng)目，因?yàn)榻槿牍善钡膬r(jià)格較低，并且定增私募剛興起，競爭對手較少，使得收益水平較好，并在2013年之后A股行情逐步上漲，定增基金通過兌現(xiàn)，取得了不錯的業(yè)績回報(bào)。

  該人士補(bǔ)充說，隨著參與定增的資金爭奪，定增“油水”不會有以前那么顯著，會呈現(xiàn)逐步回落直到平穩(wěn)狀態(tài)。相反，如果在股指相對高位時(shí)買入定增，收益可能未必能有保證，基金在運(yùn)作期間凈值會有波動。如私募基金融匯陽光定增寶1期，2015年10月12日成立，到2016年2月29日，單位凈值還處于虧損狀態(tài)。

  項(xiàng)目收益分化嚴(yán)重

  今年以來權(quán)益類基金收益下滑，贖回現(xiàn)象普遍，弱市之下定增基金成為各大基金公司當(dāng)前熱衷發(fā)行的重點(diǎn)產(chǎn)品。不過，業(yè)內(nèi)人士提醒，定增基金收益分化嚴(yán)重，還需選擇擇時(shí)能力與主動管理能力強(qiáng)的基金管理人。

  數(shù)據(jù)顯示，去年3月1日至7月31日期間，多達(dá)67家上市公司實(shí)施定向增發(fā)。時(shí)隔一年，這些定增公司的收盤價(jià)已全部跌破增發(fā)價(jià)，平均虧損幅度高達(dá)25.1%，虧損最多的是國金證券，去年5月底的增發(fā)價(jià)為24元，而當(dāng)前股價(jià)僅為13元左右，虧損幅度近50%。

  事實(shí)上，定增項(xiàng)目投資的收益分化嚴(yán)重，定增基金業(yè)績也差別較大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月25日，已運(yùn)作的定增基金中，除了九泰基金旗下兩只基金業(yè)績?yōu)檎?，其余基金成立以來收益均為?fù)。其中，業(yè)績墊底的財(cái)通多策略今年以來收益為-12.7%。

  以財(cái)通基金為例，今年以來在多個(gè)定增項(xiàng)目上損失慘重，如去年發(fā)行的國金證券近日即將迎來一年期定增解禁期，數(shù)據(jù)顯示，財(cái)通基金去年獲配國金證券定增股數(shù)量高達(dá)3711萬股，在所有機(jī)構(gòu)投資者中獲配數(shù)量居首，共計(jì)投入金額高達(dá)8.91億元，如今股價(jià)僅為去年5月實(shí)施的定增價(jià)的一半，股價(jià)虧損幅度高達(dá)49%，財(cái)通基金浮虧金額約達(dá)4.3億元。

  數(shù)據(jù)顯示，近1年來，有百只定增股跌破發(fā)行價(jià)，不少大幅“破發(fā)”的項(xiàng)目中，不乏有公募、私募基金的身影。如芭田股份發(fā)行價(jià)格在28.73元，增發(fā)日收盤價(jià)已跌到了26.12元，目前最新收盤在8.54元，較發(fā)行價(jià)下跌-70.27%，萬順股份、中新藥業(yè)、航天晨光當(dāng)前價(jià)格較增發(fā)價(jià)也跌了40%以上。

  那么，在當(dāng)前的情況下，是否還適合投資定增基金？

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定增基金不是不可參與。尤其是現(xiàn)在股市依然處于震蕩中，2016年至今新發(fā)行的定增產(chǎn)品，一年期的平均折扣率依然有16.12%，三年期的則更高。但是，千萬不要認(rèn)為定增基金“穩(wěn)賺不賠”。

  基金公司興趣不減

  不過，對于定增，基金公司仍十分看好，近期定增類基金更是扎堆發(fā)行。證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，目前仍有十余只定增基金等待最終審批，涉及博時(shí)、銀華、南方、國泰、九泰、融通、大成、建信、廣發(fā)等多家基金公司。

  “日前，我們已經(jīng)發(fā)完了一只定增基金，在這只基金收益積累到一定程度后再發(fā)新的產(chǎn)品，現(xiàn)在拿到批文的定增基金還有兩只。我們希望把握好產(chǎn)品建倉時(shí)機(jī)。從當(dāng)前市場趨勢來看，市場下行空間有限，這個(gè)點(diǎn)位適宜布局定增業(yè)務(wù)?！鄙钲谝患夜既耸肯蛴浾弑硎?，在“反擔(dān)?！北１净鹪饨型：螅衲晗掳肽旯緦⒅魍贫ㄔ龌?。據(jù)介紹，當(dāng)前定增投資通常有10%-30%的折扣，相當(dāng)于自帶折價(jià)買股，若股市下跌，則給投資者提供了“安全墊”保護(hù)；若股市上漲，則帶來了折價(jià)收益。

  根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至今，新發(fā)行的定增產(chǎn)品，一年期的平均折扣率為16.12%，三年期的平均折扣率為33.79%。而粗略估算，由于一季度的市場暴跌，未來一段時(shí)間新發(fā)定增的折扣會更高，這就為投資者提前布局創(chuàng)造了機(jī)會。

  有基金經(jīng)理表示，定增產(chǎn)品重點(diǎn)鎖定的是定增企業(yè)，因而在基金操作風(fēng)格上，選股的重要性遠(yuǎn)大于擇時(shí)的重要性。而投資方面則側(cè)重于選擇符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的成長類股票。在尋找定增標(biāo)的時(shí)，居于利益鎖定確保投資項(xiàng)目大概率獲益，基金公司會重點(diǎn)關(guān)注大股東、高管參與定增或者有員工持股計(jì)劃的上市公司。此外，還會結(jié)合基本面研究、估值和業(yè)績做綜合匹配。

  濟(jì)安金信基金研究中心副總經(jīng)理王群航認(rèn)為，目前正是進(jìn)場撿“便宜貨”的相對恰當(dāng)時(shí)機(jī)。“如果按照目前的發(fā)行速度，2016年的定增總募集規(guī)模將超過2015年的1.2萬億，再次創(chuàng)出新高。而當(dāng)前點(diǎn)位，市場繼續(xù)向下的可能性和幅度不會太大，因此出現(xiàn)明顯虧損的可能性也較低。”王群航表示，雖然定增并非穩(wěn)賺，但相關(guān)的股票值得關(guān)注，相關(guān)的定增基金也值得關(guān)注。